此前表现低迷的医药板块，近期可谓迎来“小阳春”。
Wind数据显示，截至年4月17日，医药生物（申万）年内涨幅达5.56%，位居所有申万一级行业12/31名，一改前期垫底颓势；同期创新药指数（.WI）上涨12.66%，大有成为医药“领头羊”之势。从年以来的走势来看，创新药指数至今跌幅收窄至9.30%，弹性明显好于A股医药整体以及沪深。
但在CXO龙头减持消息影响下，4月18日医药再度回调，医药生物（申万）跌超1%，前期强势的创新药行情也有所熄火。那么该如何看待创新药此轮行情，现在还能“上车”吗？
图：创新药弹性好于医药整体，数据来源：Wind，/1/1-/4/17
01两大因素催化创新药行情创新药之所以走强，主要有两大因素催化——
首先是重磅学术会议（AACR，美国癌症研究协会）近期召开，该会议作为全球规模最大的癌症研究会议之一，聚焦了来自全球各地高质量的肿瘤学研究和临床进展。由于该会议更加聚焦临床早期和临床前阶段，因此是观察各大创新药企新药进度的重要“窗口”之一。数据显示，今年AACR年会上，来自国内的报道约有项，创出历史记录，国内创新药龙头纷纷“秀肌肉”，提振了市场信心。
图：AACR国内创新药厂商影响力不减，数据来源：华创证券
其次，创新药作为风险资产，近期海外流动性有所缓解，美国一系列数据指向通胀有所降温，市场博弈加息温和。根据芝商所美联储观察工具显示，市场目前押注5月加息25个基点的可能性达85.2%，暂不加息概率降至不足15%。卖方机构认为，年内加息拐点有望出现，创新药等风险资产估值修复空间较大。
02国内创新药成色几何？如果说学术会议只是短期催化剂，那么奠定创新药中长期行情基础的，则是行业持续多年的耕耘成果。虽然目前行业融资尚处在冰点，年创新药社会投资同比下降54%，但八年来国内创新药从无到有，交出了一份亮丽答卷——
-年，新药上市数量由45个增至85个，IND（临床研究申请）从起增至起，NDA（新药上市申请）从49起增至起。过去十年，中国累计批准上市新药的数量占到全球的15%，本土药企在研新药管线占全球的33%，仅次于美国，位居全球第二（参考：公开报道，/4/10）。
与此同时，国内创新药出海步伐加快，对外授权总金额创新高。数据显示，年至年中国企业对外授权交易项目数量与金额均快速增加，年中国企业对外授权交易金额合计约亿美元，同比年增长90%。
创新药浪潮下，中国创新药市场规模已逼近万亿。据弗若斯特沙利文，年中国创新药市场规模约亿，占医药市场总体的59.5%，年预计增长至亿元，创新药依旧是医药最有潜力的子赛道之一。
不过，创新药迅猛发展背后，尚有部分行业老大难问题待解，比如创新能力不足、靶点“内卷”严重、商业化进展缓慢等。业内人士在此前第七届医药创投大会上指出，全球前十大创新药热点靶点的集中度为7.68%，而中国这一数值为19.38%。在最拥挤的几个靶点如EGFR、PD-1、PD-L1、HER2上，国内在研项目在全球靶点的占比达到30%-50%。
不过行业“内卷”现象，或有望随着近年创新药审评政策出台而得到改善。自年7月以来，CDE公开征求肿瘤药物、单臂临床试验相关指导原则的意见，政策重点扶持医药“真创新”，终端竞争将走向以临床价值取胜的阶段。
华创证券认为，政策压缩了仿创品种空间并大幅改善内卷竞争格局，类似PD-1/PD-L1抗体领域的激烈竞争导致的价格体系崩溃出现概率降低，长期有利于推动真正创新品种临床的大范围应用。
“真金不怕火炼”，在此次AACR上，不少国内企业也交出了自身在ADC领域的答卷，其中恒瑞等企业的临床数据较为喜人。数据显示，恒瑞医药旗下的药物SHR-A治疗HER2+乳腺癌的客观缓解率达82.2%（仅作为服务信息使用，不构成个股推荐）。
图：AACR年会国产新药临床数据汇总，数据来源：华创证券、AACR
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