怎么看待年上半年医药行业基本面情况？怎么理解医药反腐对行业发展的潜在影响？怎么看待医药板块持续低迷？未来1-2年医药行业有无走强机会？
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一、怎么看待上半年医药行业基本面状况？随着8月的结束，上市公司中报季也已顺利落幕。上市公司的财报提供了窥探行业基本面的独特窗口，下面就从几个截面数据探讨一下国内医药行业的发展现状。
首先，看一下医保基金的收支状况。医保基金支撑着超过半数的严肃医疗场景，因此医保基金的加减速和松紧度，对整个医药行业有着重大影响。截至6月底，上半年国家医保基金收入1.6万亿增长7.6%，支出1.万亿增长18.2%，支出增速远高于收入增生，支撑了上市公司整体景气度的显著上升。上半年医保基金的期间结余率20.%，结余率落回疫情前水平，预计未来医保基金支出增速也会逐渐回归到8%-9%左右的合理稳态，相比疫情期间的增长水平会有小幅加速。
其次，看一下头部医药流通企业的分销业务营收增速。医药产品因为自身的特殊性受到严格监管，大多数场景下都依赖医医院和药房终端，因此医药流通公司的营收加减速可以很好反映国内医疗终端需求的加减速。下图是国内四大医药流通龙头（国控+上药+华润+九州通）医药分销业务的合计营收及同比增速，除了0H1和1H1受到疫情冲击和基数效应干扰之外，疫情年里其余时间里的增速都在6%-7%之间。不过，2下半年开始这一增速开始抬头，上半年进一步加速到16.5%，与我们跟踪的医保支出增速一样表现出很高的景气度。与此同时，上市公司披露的麻药营收增速也有类似的加速现象：2年人福和恩华的麻药营收都是11%左右的增长，但上半年都出现了超20%的高速增长，手术放量非常明显（大多数手术都要用到麻药）。放眼未来，考虑到上半年医保结余率已经回归到疫情前的正常水平，预计下半年开始行业需求景气度可能会向新常态回归。下图中的TOP4医药流通企业的合计分销营收增速预计也会逐渐向8%-10%的潜在稳态水平靠拢，不再会有超过15%以上的高增速，但也还会明显高于疫情期间平均6%-7%的水平。
另外，也看一下港股18A企业的营收与增长情况。我们主要投资的国产创新药械中大部分属于18A公司范畴，因此18A整体营收增速变化是个关键的行业“水温”参考。下图汇总统计了港股56家通过18章A通道上市的未盈利生物科技上市公司合计营收情况（包含已去“-B”的公司，剔除康希诺）：这56家公司在年的合计产品营收是4亿，0-2年分别是74亿、亿、亿元，每年都实现了超70%的收入增速。上半年这批公司的合计营收达到亿元，相比2上半年的亿元增长接近70%，增速继续超出我们的原有预期，预计全年合计营收也将超出我们早先预期的亿元规模，提示了医疗终端对国产创新药械的旺盛需求。
除此之外，我们预计4年开始的减亏进程在中报里已经开始出现端倪，百济神州、再鼎医药、和黄医药、信达生物、复宏汉霖等先行企业如期进入减亏阶段，个别公司的减亏幅度明显超出预期。这批先行企业中有相当比例会在未来年里实现盈利，实现从biotech向biopharma蜕变，未来还有机会变成具备强大盈利能力的bigpharma，我们可以拭目以待。
二、怎么理解医药反腐对行业发展的潜在影响？年7-8月份，对医药行业影响最大的新闻莫过于医药反腐。年7月初，卫健委会同9部委开展为期1年的医药领域腐败集中整治，医药反腐拉开序幕；但当时这一新闻没被广泛传播，也没受到太大
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