作者：招商银行研究院战略客户部授信审批部
■行业概览。中药是中国特色医药产品，中药材通过不同加工工艺，做成中药饮片（包括传统中药饮片和中药配方颗粒）和中成药产品。中药与西药差异巨大，个体化和非标准化特征突出。近年来，政策支持中药产业快速发展，考虑到我国人口老龄化、民众对于养生保健的重视以及“十四五”发展规化设定，-年，中药市场规模年复合增速或将达到10%左右。
■政策顶层设计强势推动，配套产业政策积极发展中药产业。党的十八大以来，中医药持续受到党中央重视，顶层设计不断，强势推动中药产业发展。同时，中药配套应用政策频出，从医保支付、医疗服务等方面倾斜。近年，国内中医药政策还重点提出了配方颗粒和中药创新药两个新的方向。
■中药饮片：规模稳步增长，配方颗粒占比不断提升，试点结束迎来发展期。中药饮片市场中，传统中药饮片占主导地位，但是制造工艺简单，毛利率较低，而且生产企业多而分散，市场集中度有待提高，银行介入意义不大。而配方颗粒，作业中药饮片现代化产业，也是中药饮片的核心增量市场，市场占比不断提升。试点结束后，行业迎来发展期。而且市场集中度高，国家级试点企业优势显著。
■中成药：慢性病与常见病治疗为主，消费属性与品牌效应显著，创新中药推动行业发展。中成药在慢性病和常见病领域接受程度高。在保健养生需求下，具有较强的消费属性，独家配方与销售渠道是企业的核心竞争力。而政策对于中药保护品种与网上药店的兴起，更加凸显了独家配方的优势和品牌价值。但行业仍存在集中度较低的问题，品牌效应叠加集采有望推升行业集中度。近年来，上游中药价格上涨给予中成药产品提价契机。而由于其销售属性，价格传导较为顺畅，尤其是具有保值和送礼属性的名贵中成药产品。但值得注意的是，随着监管加强，中药注射剂市场萎缩，占比不断下降。整体来看，“十四五”期间，行业市场规模仍将维持较快增长，而中药创新药随着注册与审评方式理顺，迎来发展期，将为中成药行业开拓新的增长空间。
■行业趋势。企业自建中药材养殖基地；消费领域延伸，打造日化品牌，拓展销售渠道；中药创新药品种挖掘研发；创新转型，增强西药创新药研发投入。
■客户筛选与银行业务。（本段有删节，招商银行各行部如需报告原文，请以文末联系方式联系招商银行研究院）。
■风险提示。行业景气度不及预期；集采进度与力度超预期；行业竞争加剧；中药创新药推广销售不及预期；中药企业财务数据风险。
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