（报告出品方：德邦证券）
二级市场：估值仍处底部，配置性价比高二级市场：医药已深度回调，A股总市值占比不到8%
医药指数：22年1-4月在疫情扰动和俄乌冲突影响下，医药指数回调达25%，5-6月有所反弹，7-9月持续下跌，1-9月医药指数下跌27.9%，10月行情开始回暖，全年回调约19%。23年初至今（9.1），整体呈现震荡下跌态势，医药板块TTM估值26.2倍，经过深度回调，估值处于底部。医药市值：截至年6月30日，A股医药公司总市值为6.9万亿元，占A股总市值7.5%，板块市值占比较23Q1季度环比下降0.4pct，医药行业整体市值处于低位水平。
二级市场：公募医药持仓占比略有上升，但仍处低位
公募基金医药持仓占比略有上升，但仍处低位：年Q2，A股总市值90.0万亿，A股医药总市值6.9万亿，占A股总市值的比例为7.7%。公募基金重仓市值3.1万亿，其中公募基金医药重仓市值.5亿，占比11.1%，环比上升0.3pct；医药基金医药重仓市值为.0亿，在公募基金医药持仓中的比例为33.0%，环比下降2.8pct；非医药主题基金医药持仓市值.6亿，在公募基金医药持仓中的占比为7.7%，环比上升0.5pct。
二级市场：公募医药持仓持续聚焦优质行业龙头
医药行业重仓情况：从重仓股所属板块看，前十大重仓股中相对分化，各板块行业龙头地位稳固：如医疗器械标的迈瑞医疗，创新药标的恒瑞医药，CXO标的药明康德，医疗服务标的爱尔眼科、金域医学，中药标的同仁堂、华润三九、片仔癀，疫苗标的智飞生物，生物制品标的长春高新等。
行业宏观数据：23H1短期承压医药制造业累计收入及利润：根据国家统计局数据，年上半年中国医药制造业累计收入达1.25万亿元，同比下降10.7%；医药制造业累计利润为.6亿元，同比下降18.8%。
行业宏观数据：23H1中药、药店、流通表现较好
家A股医药类上市公司表现：H1：收入端增速较快的三个板块为零售药店、医药流通和中药；归母净利润增速较快的三个板块为中药、医疗设备和零售药店。Q2：收入增速较快的三个细分板块为零售药店、医疗器械和医药流通；归母净利润增速较快的三个细分板块为中药、医疗设备和零售药店。
各子板块分化严重，中药、器械、流通板块表现亮眼CXO：高基数下短期承压，长期成长逻辑不变
21家CXO公司H1合计实现营收.3亿元，同比增长3.7%，合计实现归母净利润.2亿元，同比下滑6.8%。23Q2单季度看，CXO板块合计实现收入.5亿元，同比下滑1.9%，合计实现归母净利润63.1亿，同比下滑20.1%。
盈利能力来看，H1整体毛利率为41.8%，较H1增长1.7pct，归母净利率24.7%，较H1下降2.8pct。费用率方面，H1销售费用率为2.2%，较H1增长0.1pct，管理费用率9.0%，较H1增长0.4pct，财务费用率为-1.8%，较H1下降0.1pct。德邦医药观点：年在行业高景气度周期与新冠大订单带动下，CXO行业加速创下新高，23年在高基数下整体承压，23年预计消化筑底，但行业长期需求与成长逻辑不变，24年以后将重回增长轨道。
化学制剂：收入、利润稳健增长，有望实现估值修复
84家化学制剂公司H1实现营收.5亿元，同比增长4.9%，共实现归母净利润.4亿元，同比增长5.5%。23Q2单季度看，实现营收.5亿元，同比增长5.1%，实现归母净利润77.7亿元，同比增长2.8%。
盈利能力来看，H1整体毛利率为52.5%，较去年同期下降0.61pct，归母净利率为9.72%，较去年同期提升0.05pct。费用率方面，H1销售费用率为25.12%，较去年同期下降1.35pct，管理费用率为6.47%，较去年同期下降0.09pct，财务费用率为0.79%，较去年同期提升0.14pct。
中药：业绩持续靓丽，政策支持+成长逻辑明确
73家中药公司年H1实现营收.8亿元，同比增长14.1%，共实现归母净利润.9亿元，同比下滑42.3%。23Q2单季度看，实现营收.7亿元，同比增长13.2%，实现归母净利润.2亿元，同比增长33.1%。
盈利能力来看，H1整体毛利率为46.0%，较H1增长1.0pct，归母净利率12.2%，较H1增长2.4pct。费用率方面，H1销售费用率为23.5%，较H1增长0.3pct，管理费用率5.0%，较H1下降0.3pct，财务费用率为0.1%，较H1下降0.1pct。
医疗服务：后疫情时代复苏强劲，眼科赛道表现持续亮眼
24家医疗服务公司H1实现营收.9亿元，同比下降0.6%，共实现归母净利润50亿元，同比下滑11.2%。23Q2单季度看，实现营收.3亿元，同比下降2.4%，实现归母净利润24亿元，同比下降19.6%。
盈利能力来看，H1整体毛利率为36.3%，较去年同期下降1.09pct，归母净利率为9.39%，较去年同期下降1.13pct。费用率方面，H1销售费用率为9.32%，较去年同期提升0.75pct，管理费用率为9.76%，较去年同期提升0.25pct，财务费用率为1.02%，较去年同期下降0.19pct。德邦医药观点：23年随着国内迈入后疫情时代，诊疗活动复苏强劲，从23H1表现来看，21家公司收入端实现恢复性增长，其中兼具刚性+消费属性的眼科板块表现亮眼，收入端：爱尔眼科（+26.4%）、华厦眼科（+26.3%）、普瑞眼科（+54.9%）、何氏眼科（+32.7%）。3家诊断业务的公司在23H1收入端承压：金域医学（-48.2%）、迪安诊断（-36.4%）、卫兰医学（-59.3%）。
生物制品：上半年持续复苏，看好龙头高增长
43家生物制品公司H1实现营收.7亿元，同比增长9.6%，共实现归母净利润.7亿元，同比下降3.4%。23Q2单季度看，实现营收.7亿元，同比增长8.0%，实现归母净利润74.3亿元，同比下降0.9%。
盈利能力来看，H1整体毛利率为58.0%，较H1下降5.6pct，归母净利率为21.8%，较H1下降3.0pct。费用率方面，H1销售费用率为19.0%，较H1下降2.8pct，管理费用率为5.6%，较H1下降0.2pct，财务费用率为-0.6%，较H1上升0.05pct。
疫苗：Q2业绩承压，看好下半年恢复
11家疫苗公司年上半年实现营收.1亿元，同比增长8.4%，共实现归母净利润69.5亿元，同比减少13.7%，主要系万泰生物和康希诺等公司收入利润下滑所致。23Q2单季度看，实现营收.4亿元，同比增长4.3%，实现归母净利润30.5亿元，同比减少25.2%。
盈利能力来看，H1整体毛利率为47.3%，较H1下降9.6pct，归母净利率为19.8%，较H1下降5.1pct。费用率方面，H1销售费用率为13.5%，较H1下降2.8pct，管理费用率为2.8%，较H1下降0.2pct，财务费用率为-0.5%，较H1上升0.2pct。
血制品：静丙需求旺盛，其他品种有所影响
6家血制品公司H1实现营收.8亿元，同比增长7.2%，共实现归母净利润29.0亿元，同比增长12.7%。23Q2单季度看，实现营收53.7亿元，同比下滑7.9%，实现归母净利润13.0亿元，同比下滑9.5%。
盈利能力来看，H1整体毛利率为48.0%，较H1下降4.5pct，归母净利率为26.7%，较H1上升1.3pct。费用率方面，H1销售费用率为8.9%，较H1下降4.7pct，管理费用率为6.7%，较H1上升0.3pct，财务费用率为-0.7%，较H1上升0.1pct。
医疗器械：疫后修复Q2降幅收窄，常规回归增长
家医疗器械公司H1实现营收7.8亿元，同比下滑34.9%，共实现归母净利润.7亿元，同比下滑59.5%。23Q2单季度看，实现营收.8亿元，同比下滑21.4%，实现归母净利润.3亿元，同比下滑35.2%。
盈利能力来看，23H1整体毛利率为53.01%，较22H1下降6.36pct，归母净利率为20.47%，较22H1下降12.44pct。费用率方面，23H1销售费用率为16.17%，较22H1年上升5.48pct，管理费用率为7.71%，较22H1上升2.83pct，财务费用率为-2.48%，较22H1下降1.25pct。
医疗设备：业绩稳健增长，医疗新基建+出口持续拉动
35家医疗设备公司23H1实现营收.4亿元，同比增长18.9%，共实现归母净利润.2亿元，同比增长28.5%。23Q2单季度看，实现营收.2亿元，同比增长15.2%，实现归母净利润68.9亿元，同比增长28.7%。
盈利能力来看，23H1整体毛利率为54.9%，较22H1提升2.4pct，归母净利率为25.1%，较22H1上升1.88pct。费用率方面，23H1销售费用率为14.6%，较22H1上升1.43pct，管理费用率为5.7%，较22H1下降0.11pct，财务费用率为-2.3%，较22H1下降0.98pct。
医疗耗材：常规耗材高弹恢复，普耗类把握下半年拐点
39家医疗耗材公司23H1实现营收.4亿元，同比下滑10.0%，共实现归母净利润46.4亿元，同比下滑19%。23Q2单季度看，实现营收.5亿元，同比下滑11.9%，实现归母净利润23.6亿元，同比下滑20.9%。
盈利能力来看，23H1整体毛利率为46.3%，较22H1下滑1.0pct，归母净利率为15.2%，较22H1下滑1.69pct。费用率方面，23H1销售费用率为15.2%，较22H1上升2.3pct，管理费用率为8.7%，较22H1提升0.94pct，财务费用率为-1.99%，较22H1下滑0.77pct。
IVD：剔除疫情基数，常规诊疗+量质提升推动国产放量
43家IVD公司23H1实现营收.0亿元，同比下滑67.4%，共实现归母净利润56.1亿元，同比下滑86%。23Q2单季度看，实现营收.1亿元，同比下滑52.6%，实现归母净利润26.8亿元，同比下滑73.4%。
盈利能力来看，23H1整体毛利率为56.8%，较22H1下滑9.98pct，归母净利率为18.52%，较22H1下滑24.45pct。费用率方面，23H1销售费用率为19.6%，较22H1上升10.8pct，管理费用率为9.92%，较22H1上升6.49pct，财务费用率为-3.18%，较22H1下降2.01pct。
药店：短期疫情基数或将承压，长期确定性仍强劲
盈利能力来看，H1整体毛利率为35.1%，较H1下降0.7pct，归母净利率5.7%，较H1增长0.2pct。费用率方面，H1销售费用率为22.6%，较H1下降0.9pct，管理费用率3.8%，较H1下降0.1pct，财务费用率为0.7%，较H1下降0.1pct。
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