编者按：本文选自“动脉网”（ID：vcbeat），作者高康平，36氪经授权发布。上市公司是观察一个行业最好的窗口，其业绩是反映行业风向的晴雨表。据动脉网统计，截至8月23日，有家医药类上市公司披露半年报，数据显示，医药类上市公司整体业绩稳中向好，营收及净利润同比均有较大增幅。另一方面，受近年颁布执行的重大医药政策，如一致性评价、两票制、医院综合改革等影响，医药经营环境发生剧变，医药上市公司需调整战略，适应新的产业环境，这些变化亦反映在半年报当中。政策驱使行业转型升级在进入半年报之前，先回顾一下近年颁布的重大医药政策，对行业宏观医药环境有基础认知。表1：近年颁布的重大医药政策年3月，国务院发布《关于深化医药卫生体制改革的意见》，提出深化医药卫生体制改革的总体目标。包括建立基本医疗制度、健全公共卫生服务体系、规范药品供应保障、形成多元办医格局等，基本确定了医疗体制改革的框架。同年，基药制度、集中采购、药品和医疗服务价格改革等详细文件颁布，医改细则逐步清晰。年，新版GSP、飞检、医药流通等相关政策出台，直指医药流通零售规范化，医药流通结构受影响；年，监管层从药品供给结构出发，颁布一致性评价、药品上市许可持有人制度等文件，调整药品供给结构；今年以来，两票制、13号文对行业有重大影响，加上9月底前要在所有医院推行药品零加成，医药流通、零售再受影响。综合来看，年新医改以来，从医药卫生体制改革总体入手，政策逐步细化，医药环境逐步走向规范化，也鼓励行业进行结构调整和规模化，这是医药环境的总体格局。医药行业被称为“永远的朝阳行业”，逆经济周期，内生性增长动力强劲。除政策影响之外，尚受益于国民收入水平持续走高、人口结构调整、居民主动健康意识增强等。多态叠加，均反映在半年报当中。半年报结论一：市场总体增长强劲数据显示，家药企总体营业收入为.12亿元，净利润为.36亿。营业收入方面，有三家企业营收超过亿，分别为国药股份、南京医药、白云山；营收排名前十的企业中，有8家企业为医药商业公司或医药商业收入占比超过30%。净利润方面，白云山、东阿阿胶、天士力、华润三九等中成药企领跑，净利润排名前十的企业当中，有一半是中成药企业。从营收增速来看，营收基数低的公司表现强势，志飞生物、康泰生物、诚志股份、长生生物四家营收同比增长超过%，他们之中有三家企业营收低于10亿。营收增速排名前十的企业所属行业较为集中，集中在生物医药、医疗器械领域。不过分板块营收数据则显示，医疗服务板块平均营收增幅最高，达到41.20%，生物医药、医疗器械次之，平均增幅为39.10%和32.30%；化药、中药、医药商业板块营收增速表现不佳，其中医药商业板块平均营收增速为10.80%，增速垫底。净利润平均增幅上，与营收数据亦保持了一定的相关性。按板块划分，医疗服务板块平均净利润增幅为69.80%，领跑行业，医疗器械、生物医药这两个营收增长靠前的细分行业在净利润增幅上亦维持在高位，净利润平均增速分别为31.50%和29.86%；医药商业、化药、中药板块净利润平均增速较低，中药生产板块净利润平均增幅最低，仅为14.65%，约为医疗服务板块1/4。另据国家统计局数据，今年上半年医药制造业规模以上企业营业收入为.36亿元，同比增长12.6%；利润总额为.3亿元，同比增长15.9%。以此来看，已公布营收数据的医药上市公司在营收和净利润数据方面均好于统计局公布的同期宏观水平，证明已上市医药企业增长势头强劲，发挥了上市公司引领作用。长期来看，受益于医药市场规模化、结构化升级，和资本持续助推，已上市医药公司还将保持高速增长，反哺行业。半年报结论二：并购趋势回落据Choice数据统计，截至8月23日，A股医药制造业分类下上市公司共有84家公司披露了项并购重组事项，总涉及金额约.81亿元。动脉网此前统计则显示，年中国医药行业并购事件超过起，涉及金额约亿元。已上市医药类企业在医药制造业分类下最多，该类公司基本可以代表医药上市公司全貌。以此来看，今年上半年医药行业并购规模仅完成去年1/4左右，并购势头回落。数据来源：动脉网据相关研报、上市公司公告整理医药行业并购回落的原因在于，此前几年的高强度并购，已挖掘出业内优质标的，并购机会减少。另外，IPO开闸，医药行业IPO回暖，也对行业并购造成了一定程度影响。动脉网此前统计显示，今年上半年医药类企业IPO回暖，截至七月份末，有25家企业成功IPO，这一数量远超过去五年全年水平。证监会首发申报信息披露还显示，尚有超过30家医药类企业已披露招股意向书，其中约10家已通过发审会，预计今年全年登陆资本市场的医药类企业数量将达40家。上半年IPO医药企业总募资金额达到.5亿，亦超过过去几年全年水平，较年首发募资金额58.18亿则增长一倍。从上市后表现来看，截至7月末，前述上市公司市值已至亿以上，同样超过过去几年平均水平，涌现了华大基因、大参林、康泰生物等优质标的。按进度来看，项目已宣布并购事件当中，有项已实施完成，84项正在实施当中，仅有17项停止实施，表明今年上半年宣布的并购事件完成度很高，亦在一定程度上代表了并购整合模式的成熟。数据还显示，今年上半年并购金额的集中度很高，排名前十的并购事件涉及金额为.09亿元，即使除去停止实施的两项，涉及金额也达到.76亿，约占总涉及金额的1/3。这也说明，在并购回暖趋势下，并购标的及并购导向更加集中化。表2：上半年医药制造类上市公司前十大并购案数据来源：Choice总体而言，有11项并购事件规模超过10亿，涉及金额达到5亿以上的并购事件为22起，金额1亿以上的为72起。单个公司来看，国药股份上半年并购规模最大，总涉及公司7家，涉及金额达61.44亿，且均已实施完成。国药股份拿下的这7家公司均为国药控股在北京的分公司，涉及医药分销零售，进口药代理，医院渠道业务等。国药股份本身为医药流通主业公司，此类横向整合或帮助其进一步扩大经营规模，提高地区市场占有率。丽珠集团在7月18日发布的公告显示，丽珠集团股东大会此前批准的向珠海横琴维创财富投资有限公司转让子公司事宜已完成工商登记变更，该子公司由丽珠集团和丽珠制药厂共同持有，在今年早些时候披露转让，转让对价为45.52亿元。丽珠集团此举，为今年上半年最大一笔对外资产处置。另外，人福医药在今年5月收购知名避孕套品牌“杰士邦”亦引起不少
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