（报告出品方/作者：东方证券，刘阳）
乱花渐欲迷人眼，物流供应链标的今年普涨背后有着怎样的底层逻辑？
今年以来特别是近期，交运物流供应链部分公司上涨明显：年初至今（8月23日）交运板块涨幅前20标的除海汽股份（受益收购海旅免税）和重庆路桥（受益投资半导体公司），近1个月以来涨幅前20标的除重庆路桥和ST海航（重组内部调整到位、推出定增）外，均为物流供应链相关品种。
细分来看，除部分公司由于自身变化外，涨幅居前标的集中于能源（煤炭、原油、成品油）、化工品等大宗商品物流供应链领域，即初级产品供应链，此外部分中间产品供应链如汽车钢材、机械设备、电子信息、汽车零部件，以及最终产品供应链如快递快运，整车物流等同样涨幅可观。
大致涨幅来看，初级产品中间产品最终产品，板块和个股涨幅背后或有一定偶然因素。各细分领域来看：初级产品/原材料包括煤炭/原油/化工品等各类大宗商品物流供应链；中间产品包括钢材、工业品（ICT、医疗器械等）和特种商品（纸浆、机电设备等）等的物流供应链；最终产品主要为快递等消费品和汽车整车供应链。
历史上来看，大宗商品物流供应链并非热门板块，主要由于上游商品的强周期性，而其物流供应链业务又缺乏商品本身的价格弹性。同时从发展阶段来看，国内大宗商品消费量已经达到较高水平，增速有限。以煤炭、石油和铁矿石为例：国内煤炭消费量已多年维持在40亿吨水平；原油消费量近年增速放缓，10年至20年复合增速4.9%，相比00-10年7.3%增速显著降低；铁矿石进口量近年维持在10-11亿吨左右，国内铁矿石原矿产量较14年高点15.1亿吨大幅回落，21年为9.8亿吨。
商品价格方面，受疫情、政策、国际局势等影响，煤炭、原油、铁矿石均在去年-今年经历了暴涨暴跌，背后则是政策、供需、外部局势等多方面扰动的产物。而对于中间产品和最终产品供应链物流，除快递受益电商行业红利拥有较高的成长性和
转载请注明：http://www.0431gb208.com/sjszlfa/2164.html
