“大国重器”、“影像龙头”，这些标签，常见于联影医疗的各类研报、报告中。带着这样的标签，联影医疗于8月22日正式登陆科创板。
这也是科创板年内最大IPO。联影医疗此次发行价为.88元/股，募资.88亿元，创下今年以来科创板IPO最高融资纪录.
联影医疗之所以备受热捧，源于其讲述了关键领域打破外国垄断的故事。高端医学影像的发展水平一定程度反映了一个国家的医疗科技水平。过去国内的影像产业工业基础薄弱，技术沉淀不足，导致国内的医学影像市场长期被进口品牌等垄断。
而这是一个百年历史的行业，国外龙头GE、飞利浦等已是上世代工业革命的产物，行业格局几乎固若金汤。
纵然中国是仅次于美国的全球第二大医疗器械市场，但过去几十年，国内90%以上的高端医疗装备都依赖进口
面对GE医疗、飞利浦医疗、西门子医疗等巨头拦路，上市后的联影医疗前景如何？
72亿营收成色如何？
“国产高端医疗影像设备第一股”，联影医疗依靠这一标签获得了高估值，但这一标签，对其也是巨大压力。
对券商研报和媒体报道进行梳理可以发现，能否持续盈利、能否真正打破垄断、能否在国际市场分一杯羹，这些，是联影医疗要想保持高估值必须直面的问题。
根据招股书数据，年-年，联影医疗分别实现营收29.79亿元、57.61亿元、72.54亿元，同期对应的净利润分别为-.76万、9.37亿元、14.04亿元。
而针对这同一份财报，市场呈现出两种不同的解读。
其中，72.54亿元的营收究竟高还是低？
对比来看，国内医疗器械企业迈瑞医疗的营收大约为其3倍。虽然迈瑞医疗的主营业务不仅仅涵盖了医疗影像，如果只拿医疗影像产品作比较，迈瑞比联影医疗低了12亿元。医学影像类产品营收占迈瑞总营收的21%。
因而，如果只看影像方面的营收，72.54亿元已经可以确保联影医疗站稳国内第一的位置。
但与国外企业做对比，联影医疗在个别型号的细分市场，仍存在差距。
截至年底，联影医疗主要产品包括磁共振成像系统(MR)、X射线计算机断层扫描系统(CT)、X射线成像系统(XR)、分子影像系统(PET/CT、PET/MR)、医用直线加速器系统(RT)以及生命科学仪器。
从数据来看，年中国1.5TMR设备市场，联影市场占有率排名第一；中国超导MR设备市场，联影市场占有率排名第一。但在3.0T及以上MR设备市场，联影市场占有率在西门子、GE、飞利浦之后。
年中国64排以下CT市场，联影市场占有率排名第一。但在64排及以上CT市场，联影市场占有率在GE、西门子、飞利浦之后，排名第四。
扭亏为盈是否吃“抗疫红利”？
从净利润来看，联影医疗扭亏为盈的时间节点是在年。这一年也是新冠的第一年。有分析认为，联影医疗录得盈利是靠吃“抗疫红利”。
联影医疗过去两年9.37亿元和14.04亿元的利润究竟成色如何？
在招股书中，联影医疗坦承疫情因素使得其收入增高。
联影医疗在招股书中作出解释：新冠疫情暴发，通过CT和移动DR产品进行的肺部影像检查成为新冠病毒感染早期诊断的重要方式，短时间内推动了医疗机构对CT和移动DR产品的大量配置需求，加之国家政策对于疫情防控的基础设施投入，大幅度提高了联影医疗此类产品的销售收入。
年初新冠肺炎疫情暴发，国家卫健委和国家中医药管理局印发《新型冠状病毒感染的肺炎的诊疗方案(试行第五版)》，将肺炎影像学特征作为湖北省新冠肺炎临床诊断病例的判断标准。
具体来看，年，联影医疗CT系列产品销量达到台，较年增长了台，同比增长.98%，销售收入增长超过15亿元。
DR产品销售了台，比年的台增长了.28%，销售收入同比增长了.15%。XR系列产品销量达到台，同比增长.94%，销售收入增长超过4.6亿元。
不过，联影医疗亦披露，年与年，抗疫相关订单贡献收入金额分别为6.54亿元与2.67亿元，占当期销售收入比例分别为11.36%与3.68%，贡献毛利金额分别为3.23亿元与.62万元，占当期毛利总额比例分别为11.55%与2.52%。
这一数据的意义是，虽然抗疫相关订单为联影医疗贡献的收入在年出现了高达59%的降幅，但其营收和净利仍在增长。说明联影医疗扭亏为盈并非完全是“吃抗疫的红利”。
47%净利依靠政府补助，减值损失达0.8亿
相较于疫情因素，一个值得注意的点是政府补助。
联影医疗年-年分别获得政府补助分别为3.06亿元、3.48亿元、4.38亿元，总额达到10.92亿元。
其中，在实现盈利的年、年，政府补助占利润总额的比重分别为30.11%和25.83%。占累计净利润的47.62%。
这也意味着，如果剔除政府补助的影响，联影医疗过去三年的累计净利润将减少近半。
另外值得注意的是，根据最新披露年上半年财务数据，联影医疗应收账款快速上升到20.14亿元，较年底的10.48亿元增长近一倍。
这使得应收账款成为流动资产中，增幅最大的一项。而近十亿的应收款增幅因何产生，目前的公开信息并未予以解释。
与应收款增长相对应的，是计提的减值损失大幅增加。年上半年，联影医疗信用减值损失达0.65亿，为净利润7.58亿元的8.58%。
此外，联影医疗上半年资产减值损失0.15亿元，减值造成的亏损合计0.8亿元，超净利润的十分之一。
今年上半年，联影医疗经营活动现金净流出7.8亿元，创历史新低。相较之下，上年同期为净流出2.73亿元。
能否打破垄断：核心部件仍以外购为主
除了业绩数据方面，联影医疗究竟在多大程度上打破国外垄断，这一问题也引发分析。
在资本市场，联影最大的卖点，便是向投资者讲述着打破海外垄断的故事。一直以来，我国医疗影像设备主要依赖于从国外进口，高端医学影像设备市场更是被GE医疗、西门子医疗和飞利浦医疗等外资企业垄断，在高端PET/CT、MR和CT等产品市场，进口品牌曾经占据90%以上的市场份额。
举例来说，西医院的招标项目中中标的BiographVision设备价格高达万元，而与之对标的联影uMI设医院的中标价格仅为.6万元，仅为前者的73%左右。
在打破国外垄断方面，备受
转载请注明：http://www.0431gb208.com/sjslczl/2304.html
